高考加油广证恒生4月进出口双位数增长实大于虚魏家

广证恒生：4月进出口双位数增长 实大于虚 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关数据显示，4月份，中国进出口总值2.23万亿元人民币，扣除汇率因素，增长15.7%。其中出口1.17万亿元人民币，增长14.7%；进口1.06万亿元人民币，增长16.8%；贸易顺差1145.3亿元人民币，收窄1.7%。

我们与市场不同的观点：

相较于市场认为的出口数据发动二次进攻“虚假”，我们更偏向于认为进出口双增长足以反映二季度部分国家经济需求的好转。进口方面，由于外交订单以及国内投资需求的增长，增加加大乃意料中事；出口方面，我们认为除了美国地区需求增长外，人民币升值带来港元变相贬值是推动大陆出口的最主要原因。

主要观点：

进口增长预示国内需求平稳回升因前期外交订单以及投资计划的落实，进口增速扩张表明国内需求依然保持较好的回升态势。另外从价格数据上看，近期能源和资源性产品价格大幅下跌，进口均价也有下滑，所以总额的增长表明进口数量大幅增加，预示国内需求走高动力依旧存在。

港美国前国防部长助理、哈佛大学教授约瑟夫·奈认为元变相贬值推动国内出口出口增速达到14.7%是业内最为争议的地方。相较于出口数据“虚假”的观点，我们更偏向于经济回暖带来的需求回升。从出口产品上看，钢坯、家具和服装三类产品的出口增速最高，与美国耐用品、房地产和消费需求走高数据相吻合。从出口地区上看，出口香港增速达到66%，我们认为主要是4月份人民币升值明显，港元的变相贬值推动国内出口，是具备出口增长的基础的。

但是出口大幅增长也引起监管局关注，外管局对进出口资金链的严查意在控制热钱大规模流入的可能性。因此5月份的进出口数据更能彰显二季度的外贸实力。

中长期人民币仍有升值空间，出口贸易仍将承压长期上看，人民币仍具有升值压力：（1）外围流动性严重泛滥，热钱体量大；（2）欧日经济疲弱，亚欧经济体极具投资吸引力；（3）中国经济弱复苏较肯定，高利率存在较大的套利空间。在升值预期存在的背景下，下半年出口贸易仍然承压。

【事件】海关数据显示，4月份，中国进出口总值2.23万亿元人民币，扣除汇率因素，增长15.7%。其中出口1.17万亿元人民币，增长14.7%；进口1.06万亿元人民币，增长16.8%；贸易顺差1145.3亿元人民币，收窄1.7%。

进口增长预示国内需求平稳回升因前期外交订单以及投资计划的落实，进口增速扩张表明国内需求依然保持较好的回升态势。另外从价格数据上看，近期能源和资源性产品价格大幅下跌，进口均价也有下滑，所以总额的增长表明进口数量大幅增加，预示国内需求走高动力依旧存在。

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