高考加油长江证券BETA尾声ALPHA将至魏家

长江证券：BETA尾声 ALPHA将至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点核心观点1.春季躁动两步走已入后半程，从信用扩张预期到“水牛市”预期；2.市场渐入年报季报期，Beta行情或接近尾声，Alpha行情将至；3.结构为上，推荐稳增长&弱周期主线，增配基建链、地产、通信及军工。

Beta尾声，Alpha将至从信用扩张预期到“水牛市”预期，春季行情两步走已入后半程。短期市场在没有利空因素的环境下，或可能小幅冲高，但当前进入年报季报期，Beta行情或将接近尾声。“去伪存真”下的Alpha行情中，需重点关注年报及一季报窗口期可能出现的结构分化。

通过理论推演和历史回溯，我们认为当比如说9月23日在成都上线的“优步同行”前环境下，一季报对后续行情指引至关重要：1.一季报和上年年报双重验证，一季报对后续业绩指引作用较强；2.基本面下行期，一季报业绩更受投资者关注。

重申年度观点：无论是经济、股市或是监管环境，2019年均为过渡之年，上半场强于下半场。我们在年度策略中强调，信用修复、流动性环境宽裕、政策友好推升权益市场估值的系统性修复是2019年上半场的主逻辑。而进入下半场，伴随着金融市场流动性逐渐挤向实体，以及依然较弱的基本面，权益资产估值将较难提升，市场呈现弱市或结构市的概率提升。

行霍华德缺阵的情况下业配置：社融改善后短期关注稳增长、弱周期两条主线短期行业配置延续此前观点。社融改善后，两条路径值得关注：1、符合政策方向的稳增长主线，投资上关注前期表现较弱的地产及基建链机会；2、弱周期行业机会，投资上关注通信、军工等；3、短期维持券商行业配置。

主题配置：关注国企改革国企改革是个漫长的过程。2018年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。