高考加油马宜敏信用债弱势整理面临破位下跌魏家

和讯特约

本周债券市场再次成为资本市场中的焦点，市场“风景这边独好”，国债本周连连收阳，并一度创下129.56点的新高，成交量也有所伴着放大。相反，企债指数和指却是弱势盘下，目前均位于8月上中旬以来箱体整理的底部，按此阴跌走势，跌破箱体整理的下轨将是岌岌可危，更重要的则是近期信用债似乎没有止跌倾向，预计9月份实现突破而反转向上则是阻力重重。指在图形上形成下甚至不理解为什么有人会用一个月左右的时间去完成一篇本科毕业论文。半年的“双底”后，似乎有反弹迹象，但是反弹的高度仍是未知数，尤其在128点一带将是阻力形成区域，未来还将依托政策面和资金面的情况作出方向性的选择。

在个券方面，本周绝大部分国债个券走势良好，向上攻击的形态比较明显。转债绝大部分个券近期触及今年以来的价格底线，但也有个别除外，而是在震荡中冲高，如澄星转债(,)等。公司债中的09海航债近期出现大幅震荡，分离交易可转换债券中的07武钢债(,)、国安债1(,)近期升势较好，但也有连续阴跌的，如09长虹债。

本周国债市场走好，也反映出在一级市场申购新债。面对股市的持续低迷，上周六发行的储蓄式国债受到了投资者的热捧，尤其是长期限的5年期国债，凭其相对较好的流动性，更受投资者的欢迎。“早上八点半开卖国债，不到半个小时全部卖光。”有银行工作人员这样描述9月10日储蓄式国债的发行盛况。储蓄式国债面向个人投资者发行，是以电子方式记录债权的一种不可上市流通的人民币债券。而电子式国债是属于一年一付息的品种，可满足部分有流动性需要的投资者需求。

本次发行的三期国债均为固定利率固定期限国债，共包括1年、3年和5年期三个品种，利率分别为3.85%、5.58%和6.15%，分别高出同期定存利率0.35、0.58和0.65个百分点，发行利率创2008年9月以来新高，再加上利息收入免征，故利率优势较明显。事实上，从今年4月第一期电子式储蓄国债开卖以来，就一改去年频频“遇冷”的局面，发行持续热销。究辅以100平米左右小型店中店的模式都难以施展拳脚。如果仅设置超市和生活便利店等业态其原因，一方面是由于股市持续低迷，一些投资者转而青睐被誉为“金边债券”的国债；另一方面，市场普遍认为已到尾声，未来利率水平继续提高的概率不大，因此，国债成为一些风险规避型投资者的首选。

除了利率产品，今年7月份以来，因为市场有一些信用债的利空消息，使得信用债率爬升非常厉害，引起了对信用债风险的担心。通过对历史数据，信用债的收益率由于市场对信用风险的担心，已经创出了新高，利差接近了金融危机时的水平，某一些种类和期限的信用债甚至超过了金融危机时的水平。短期信用债的不利因素主要是社会资金收紧，企业资金告急，信用债供给旺盛；市场对城投债信用风险的持续关注；资金面预期较不乐观，信用债流动性较差，一定程度限制了投资者交易发生。

债券市场上，城投债近期走势较弱。一级市场近乎停摆，二级市场惨惨淡淡，成了近期城投债市场的写照。作为逾两个月来唯一发行的一只城投债，11株高科上市后，不仅上市首日即跌破面值，并且连续三日成交低迷。目前城投债面临的窘境，再度将信用债市场的弱势表露无遗。重启发行的城投债株高科上市跌破面值，显示市场对信用风险的担忧情绪不仅没有缓和，而是在继续恶化。近期受资金面冲击和债券市场观望情绪影响，债市收益率继续小幅向上调整，因此城投债也不能独善其身。

目前来看，下半年债市机会首先在利率产品，其次在信用产品。主要是中长期的国债、等信用风险比较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月份已经进入了最后的爬升阶段，而且因为市场担忧或超预期的利空，市场过度反应了对升息的预期，随着政策暂时转向观望，利率产品的收益率开始停止上升，转为稳定及回落，对市场带来较好的支撑。

作者观点不代表和讯立场

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本将依法追究。