高考加油日常消费品预析饲料公司投资节奏荐6股魏家

日常消费品：预析饲料公司投资节奏 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

投资结论：本轮饲料行情与以往后周期不同在于利润弹性大于且快于销量，行情持续1年以上，因为持续有催化剂刺激。推荐：1）弹性品种：唐人神（错杀带来极好机会，首推！）、金新农、禾丰牧业；稳健品种58同城收购中华英才后的影响与应对：大北农（费用弹性超大）、海大集团、新希望。

第一阶段：挂“收入”羊头卖“成本”狗肉（2- 月）。申万农业于2月底最先推荐后周期饲料，原因在于预期能繁母猪存栏数据回升以及饲料公司业绩大幅增长预判的积极信号。

但饲料销量回暖尚需时日，一季度饲料公司收入增长远低于利润，主要受益于原料成本下降、进军生猪养殖业务带来的业绩弹性。

第二阶段：趋势得以确认，估值同步提升（月）。这一阶段下，能繁母猪存栏上升趋势被市场广泛认同，成本下降的同比利好被放大；养殖业务之于饲料公司的是增长型业务模块的逻辑被认同（以量补价），行业趋势反转得以确立，资金大量涌入，板块估值提升。

本阶段新加入的催化剂：前端料增速高于大猪料，盈利能力进一步提升，4月各饲料公司收入增速提升（金新农 0%、唐人神降价后收入增速18%，大北农0- %，新希望5%，海大集团猪料10%、禽料 0%、水产类持平略降），此阶段公司净利润率持续提升。

第三阶段：销量增速向上，估值进一步提升（月）。首先饲料可以讲估值切换的逻辑，所以股价还有上涨空间。即便目前饲料公司16年估值都在25- 5倍（新希望除外），但17年估值水平仅在X，作为17年业绩预测较16年有%以上增长的子行业，估值明显有提升空间；其次，销量端增速环比提升。但是价格战环比会增加，同时成本下降的空间弱化。

第四阶段：销量大幅增长，费用显著下降（8月后）。 月母猪存栏改善，月开始下小猪，越往后饲料销量增速改善越明显，收入弹性增加。8月后成本下降的空间环比进一步弱化，不过一些公司净利率仍将提升，在于前些年饲料企业扩产但销量下降后产能利用率偏低，销量增长导致产能利用率提升带来折旧摊销下降。

重中之重：唐人神。公司前期发行股份购买资产事项未获得证监会批准导致股价下跌，我们认为公司被错杀，建议坚定推荐买入。1）成本控制得利价格有下调，二季度销量增速会超预期，中报业绩有望达到近70%的预期上限（一季报对中报预测）；2）公司正筹备补充材料争取再上会，且即便未能通过，公司与收购标的英伟公司已经形成良好合作互动和区域协同，而且可以用现金收购！ ）即便不考虑增发，估值27X，饲料股除了新希望外最低估值，考虑增发不足24X；4）公司在生猪养殖及产业链方面的并购步伐仍将加快。

急需关注：大北农。农信科技引入战投前，公司存在明显的，被低估的投资价值。作为前端料占比较高的公司，收入改善可以预期，同时，大北农拥有其余所有饲料企业没有的管理、销售费用弹性，而且很大，刀刃上用业绩弹性很大。16年10.5亿元利润。16年 2X估值，17年24X估值，极具投资吸引力。

小议养猪：估值洼地，适度参与。近期能繁母猪存栏数据又将公布，市场预估环比向上，对板块可不是利好使经济得以快速稳步发展。以达到二者相互促进。但从另一个维度思考：不论如何，市场对能繁母猪存栏向上已经形成一致预期，用申万农业专业术语说，就是“产能一阶导”都已经转向了，所以猪价屡创新高，股价表现并不理想。然而作为全市场最有稳健安全边际（非饲料这样进攻型安全边际）的板块，16年估值已经X水平的公司（且还有上修可能），加上17年猪价调整幅度不会如市场此前预期那么大，17年业绩大概率高于16年，我们认为在市场在不乐观时，疯狂寻找涨价逻辑+业绩安全边际的背景下，具有短期参与和一定程度的配置价值。但排序仍然是：禽业=饲料>生猪养殖。

孩子肠绞痛贴脐贴管用吗
做完手术后便秘吃啥好
亮甲效果怎么样