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东海证券：临近的节日 改不了的趋势 类别： 能够快速解决与用户之间的问题问题机构： 研究员：

[摘要]

事项：

统计局公布了12月CPI与PPI数据。12月CPI同比上涨4.1%，较前值小幅回落0.1个百分点；环比上涨0.3%；其中食品类CPI同比上涨9.1%，环比上涨1.2%，非食品类同比上涨1.9%，环比下降0.1%。12月PPI同比上涨1.7%，较前值回落1.02个百分点；环比下滑0.3%。

主要观点：

1．食品类价格受节日因素影响明显。临近春节，食品类价格“逢节必涨”的特征十分显著。从过去10年的情况来看，历年中秋、国庆（反应在9月环比涨幅）与元旦、春节（反应在12月-2月环比涨幅）等重大节日临近的时候，食品类CPI环比均呈现显著百思买中国提前热身2010年经济复苏商机的举措上涨。尤其是每年1、2两个月，环比涨幅均值为全年最高。今年春节在1月，因此1月食品类价格环比上涨是大概率事件。

2．1月非食品类价格同样可能受春节因素影响。从历史数据来看，在元旦和春节的双重影响下，历年1月非食品类价格环比也会出现上涨。12月非食品类各项环比情况也说明节日对非食品类商品价格有一定影响：

烟酒、衣服等节日消费特征比较明显的商品价格环比继续上涨。

3．CPI环比上涨难掩通胀回落趋势。尽管12月食品类CPI环比上涨1.2个百分点，但是仍然显著低于过去10年1.47个百分点的均值；如果考虑2011年最后两个月食品类CPI的累计环比涨幅，则环比上涨处于历史较低水平这一现象更加明显。同时，通胀较为核心因素的非食品类CPI在12月也出现了下跌。上述两方面情况都说明，通胀回落的趋势没有改变，CPI下滑的趋势将会维持。只是2012年1月翘尾因素较高，可能导致CPI短期下降幅度不大或甚至推动其反弹，但翘尾因素从2月开始下降将会使CPI重回回落通道。

4．PPI回落反映需求下滑，工业生产1季度可能继续减速。大宗原材料价格仍不具备持续推高PPI的条件。1季度投资增速将显著下滑，在全球经济疲软的大背景下，出口增速也将延续回落的趋势；因此需求端没有发生趋势性的改变，再加上企业往往会在冬季季节性清理库存，预计工业生产增速回落的趋势可能会延续。在短期节日因素、降准、信贷超预期投放共同作用下，短期工业生产减速可能放缓，甚至出现小幅反弹；再考虑1月翘尾因素，PPI可能短期减缓回落速度，甚至反弹。但是其在1季度回落的趋势应该没有发生改变。