广发证券出口受阻消费可期位置

广发证券：出口受阻 消费可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

出口受阻9月出口大幅下滑：9月份我国出口1449.9亿美元，同比增长25.1%，相比7月与8月同比增长38.1%与35.5%来讲，出现较大幅度的下滑。而且出口环比仅增长4.1%，致使9月份当月顺差降低至近5个月的最低点。目前拉低出口增长的原因主要是原料价格上涨，部分出口企业效益下降，9月以来的人民币升值等原因造成的。老人须携带相关证件及请柬

图1：我国出口增长持续下滑图2：人民币持续升值（对美元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心出口下滑，年内很难逆转：我们认为这种趋势在年内不太可能会出现逆转，主要受现阶段美国需求与全球需求状况不佳以及人民币持续升值趋势所致。

美国需求乏力1、美国经济显示出需求乏力：美国ECRI公布的美国经济周期领先指数（周）显示，今年6月以来一直处于低位。而且，最近两周再次小幅下挫，由此，我们预期美国经济今年的复苏情况不容乐观，整体需求依然乏力。

2、美国的进口新订单数不乐观：我们在报告《出口领先指标与行业出口依存度》中发现，美国的进口订单指数环比增长率比我国对美国出口额环比增长率领先3个月，它们的关系为出口环比增长率=1.49+0.77×订单环比增长率（滞后3期值）PAGE投资策略专题报告而美国进口新订单在7月出现了大幅下滑，于8月和9月恢复至6月水平，由此，我们SST中农（600313）第一二大股东之间的斗争仍在继续。在最新战事上推断我国出口10月份环比将继续下挫接近4个百分点，11月与12月环比将分别上升7个和1个百分点。因此你想想办法，年内出口整体情况不会有逆转。

图3：美国进口新订单乏力图4：美国经济复苏乏力数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心人民币升值预期加强，全球需求状况难乐观人民币升值估计会持续：自人民币5月开启升值窗口以来，人民币升值预期有增无减，外汇占款增速加快，热钱涌入，加之人民币加息，使还等什么？赶快登录游戏人民币升值预期更高。另外，相对日元、澳元等，人民币升值幅度并不大。这再次加强了人民币升值压力。

图5：我国外汇占款持续增加图6：日元、澳元相对美元升值幅度明显大于人民币数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心全球经济需求乏力：BDI是国际贸易与国际经济的领先指标，集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级商品的需求，既能反映全球的需求状况，也能反映全球的生产活跃状况。从6月开始，BDI指数呈直线下滑趋势，反映了全球需求状况不佳，这再次印证了我们出口难逆转的观点。

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