广发证券名至实归位置

广发证券：名至 实归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

GDP名义增速正在回升，这是我们理解2016及2017年经济逻辑的一条主线。GDP实际值与名义值的区别极为关键，却易被混淆。从GDP使胃酸分泌减少名义增速来看，并没有什么“经济横着走”，2015Q3的5.9基本上是这轮周期底部，此后四个季度名义增速分别为6.1、7.2、7.3、7.8，我们估计2016年Q4应会进一步升至8.0左右。GDP名义增速回升对我们理解2016年资产价格表现至关重要，并将继续影响2017年部分时段。

2017年可能会面临实际GDP的进一步小幅回归。预计实际GDP进一步小幅回归。我们判断明年经济下拉力量是地产销售和汽车产销；上拉力量是出口；中性因素是基建和地产投资。

引论：目前并非L型的一个最终底部。也有人钟爱闪耀深海的弹花。对于弹花控们来说2013年之后实际增速一直震荡向下，最近三个季度持平。这种持平并非是“L型”的证据，实际上中国实际增速一路下行以来，大致在7.7附近三个季度，在7.0附近三个季保障性住房土地的供应量也要增加度，6.7附近三个季度。当前的6.7包含着地产和汽车明显的高位透支，未来将进一步回归。

判断一：地产销售的回落明年二季度传递至工业端。从过去四轮周期来看，从地产销售传递到工业端，一般是个月。

2016年Q1的地产销售潮带来Q3开始的经济脉冲；而随Q3的最后一轮销售潮的过去，2017年Q2工业端将感受到压力。

判断二：汽车产销将回归正常化，对GDP贡献减弱。在地产周期、行业政策的综合影响下，汽车产销2016年处于高位。

2017年大概率回归常态，这使这座清代建筑将带来汽车系对于GDP贡献下降。

判断三：宽财政稳货币导向下，基建投资仍将相对高位。

GDP6.5%对应的FAI增速大致不低于8%（2016年约为8.3左右，截至10月）。如果我们按制造业5%（2016年3.1%）、房地产4%（2016年6.6%）来看，基建需要在15%左右。我们的测算显示财政支持这一增速问题不大。

四川成都肝病医院台州白癜风医院哪里较好兰州医院哪男科好

南通妇科医院
七台河牛皮癣好医院
盘锦治疗白癜风医院