行业半导体电子设备iPhone及亚洲市场表现

半导体、电子设备：iPhone及亚洲市场表现未达到预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

低于预期，罕见现象我们曾经说过，iPhone和亚洲市场的表现是苹果电脑业绩的关键。我们之前预计，iPhone在亚洲市场的表现不会影响本季度的业绩。好消息是现在的利空越大，iPhone5上市时的利好也就越大，而且我们的201 财年预期未变。

坏消息是欧洲市场增长放缓并且需要仔细审视中国的iPhone需求。

中国市场收入环比跌28% 50亿美元的收入低于我们 60亿美元的预期，9. 2美元的每股收益也没有达到我们预估的10.00美元以及市场预测的10.00美元。尽管iPad销量超过我们的预测值，但iPhone销量（2600万部）没有达到我们的预期（2800万部）。清理iPhone库存以及iPhone4S初步需求饱和造成中国市场收入环比下降，令人感到意外。

预计第4财季业绩环比下滑出现低于市场预期的罕见自12月20日昌九生化股票复牌以来现象后，我们开始对苹果电脑预计的第4财季每股收益（7.65美元）重视起来，而我们的预估值为8.05美元（假设未推出iPhone5）。iPhone销量可能降至2200万部，甚至更少，这还有Q和E的控制将限制毛利率的增长。我们仍乐观地认为公司201 财年每股收益将达到54.68美元。长期来看，我们也继续相信苹果电脑能推出其他新产品。

估值：价格不高，回调后应有作为目前股价比200日均线高20%左右，回调并不意外。而且，推出新款之前甚至之后，苹果电脑的股价往往都会回落。尽管第4财季业绩可能较差，但我们维持苹果电脑的“买入”评级和740美元的目标价不变，推导目标价的基础是10倍的201 财年预期企业价值/自由现金流比率。