行业东吴证券发轫之始科技绽放蓝筹盘升

东吴证券：发轫之始科技绽放 蓝筹盘升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要年初以来A股经历了一波凌厉的上涨，3月8日步入调整期，在此背景下，3月10日我们发布报告《新繁荣系列之二：小荷才露尖尖角》对后续走势和结构选择进行分析。结论上，当前的A股处在牛市行情启动的底部区域，接下来，科技绽放，蓝筹盘升。

3月22日，有两件投资者较为关注的事情，即，3个月期限和10年期的美债收益率曲线发生倒挂，以及科创板首批受理名单公布。美股后续走势会削弱A股的牛市逻辑吗，科创板的稳步推进又将对A股产生哪些影响？本期周报我们将对此展开探讨。

发轫之始：科技绽放，蓝筹盘升莫为美股遮望眼。结论上看，我们认为美股后续走势对A股影响有限，原因在于：一则，短期美股即便发生调整，是发生在估值和盈利基本合理匹配的背景下，属于正常调整，而非危机模式下跌；二则，结合A股目前的环境，综合北上资金流动量在A股交易量的占比，美股正常范围内的波动，对A股影响有限。

随着科创板的推进，科技股重估的逻辑将逐步兑现。3月22日科创板首批受理名单公布，包括晶晨股份、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、容百科技、和舰芯片、安翰科技、科前生物。就行业而言，首批获受理的9家企业中有3家来自新一代信息技术行业，2家来自高端装备行业，2家来自生物医药行业，新材料、新能源行业则各有1家。

今年2月，我们发布报告《创业板跑赢背后：一条科技股的重估逻辑》，提出“创板的推出对A股影响的落脚点，核心在于带动科技股的估值提升，港澳台地区旅游机构、景区景点等也将组团参会特别是具备关键核心技术的科技股”。随着科创板首批受理名单的公布，科创板的关注度也将逐步升温，科技股估值重估的逻辑将逐步兑现。

就A股后续走势而言，我们认为当前处在牛市行情启动的底部区域；就后续结构演绎而言，科技绽放，蓝筹盘升。短期的题材股调整和美股波动对A股影响有限。原因在于，本轮市场上涨，发生在宏观经济下行、流动性充裕、先进制造迎来资本开支扩张期的宏观环境和产业背景之下，整体而言主导因素在分母，分母端的逻辑包括风险偏好和流动性，流动性层面的逻辑是经济下行多的一天能输掉上千元趋势之下宽松的货币环境，风险偏好层面有短中长期三个层面，短期层面是科创板推出，中期层面是化解股权质押，长期层面是借助资本市场繁荣解决技术密集型产业的融资问题。站在当前，分母端的流动性逻辑和风险偏好的短中长期逻辑均未削弱。

行业配置：科技股、军工、猪、汽车、券商在当前的市场环境下，我们认为板块性机会有三条，其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股，其二是具备高风险偏好属性的军工，其三就传统行业而言，右侧关注猪养殖、左侧关注汽车。除此之外，科创板推出的背景下，券商股也直接受益。

风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。