行业金融监管窗口打开风险缓释需时间

金融：监管窗口打开 风险缓释需时间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

解读8号文：监管方向及核心未改近日银监会下发关于理财产品监管的通知，我们认为监管层仍延续理财产品在规范中发展的长期“全能教师”张杰思路，超出市场预期的部分主要在于监管层通过总量管控给予最直接的上限。瑞银策略团队认为1 年社融规模仍会适度增长，静态来看理财监管收缩将影响社融总量约%，且可能更多体现在结构上而非总量。

中小银行压力可能较大，监管层或预留窗口缓解短期流动性压力我们估算12年底上市银行理财产品中非标化债权占比约 0%，但广义信贷类资产可能超过上限达到40%-50%以上，其中中小银行承压较大。我们认为两者差距反映银行部分创新业务界定上仍存不确定性及监管的可协调性，监管层或预留窗口缓解短期对流动性的压力。

对资本负面影响，关注杠杆扩张受限下资产质量及规模扩张的不确定性我们静态测算若中小银行理财中非标化债权按贷款权重全部入表将使CAR下降约61BP；若仅是超标部分入表则影响10BP，其中兴业、华夏的影响相对较大。我们认为若短期内监管过于严厉，则需关注中小银行杠杆扩张受学中文的人数虽然增加限或带来规模增长及资产质量的不确定性。

投资建议：流动性高点已过，监管风险或仍将令行业估值承压我们认为理财产品监管规范对情绪和流动性预期仍有影响，近期同业及表外监管风险尚未完全释放，银行业的估值中枢或仍将承压。