王凯央票发行频率减半二级市场收益率下跌

路透上海10月29日电－－有一首老歌说，“手里没有烟那就划一根火柴吧，去抽你的无奈，去抽那永远无法再来的一缕雨丝。”中国央行本周暂停了近来炙手可热的一年期的发行，并从这周起将其由每周发行改为隔周发行，暂时无烟可抽的机构投资者只好将目光转向二级市场，一年央票收益率再下一城。

在过去的一年中，央行发行了超过两万亿元人民币的一年期央票，发行频率减半，意味着未来可能减少上万亿元的新债供给，一块原本稳定的也将就此缩水甚至消失。周二的一年期未能发行，说明市场的需求仍在有流动性的资产，这种偏好还将继续对短期券二级市场收益率形成新的打压。

一年期央票是公开市场操作中连续发行时间最长的品种，在承担了回笼流动性任务的同时，每期的招标结果还起着引导市场利率的作用，因为在结果中你既能看到央行的意图也能看到市场的需求。现在，市场只有隔周才能看到这个结果，没有了牵制的短期市场开始表现的越发张扬。

银行间市场一年期央行票据收益率周二收报3.0217％，一天之内的跌幅超过10个基点（bp）。而据交易员透露，今日早盘一年央票收益率已低于3％，跌至2.98％附近。

一年期央票收益率下降始于上月的降息之後，尤其是在本月的第二次降息之後，市场对降息周期的认同程度越发提高，越来越多的机构开始压注在央票招标利率的连续走低上，後来的事实也表明这种预期没有错，在一级市场上投标然後再二级市场上抛掉就能很容易的赚到快钱。

在中国的市场中，政策预期又一次战胜了供求规律。即使是在央行为央票招标设定收益率下限之後，二级市场的做多热去年夏天情依旧有增无减，截至上周，一年期央票的一、二级市场利差已经扩大到40bp，而在9月初，这个利差还基本为零。

也据了解许央行已经看到了投机的苗头，也许央行不希望大量的资金积聚在债券市场而无视实体经济中的资金需求，央票发行频率被减半了。现实是，供给减半之後，但短期券的市场需求还在，所以央票收益率的下行通道仍可能会延续。

不过押注央票利率下降也并非没有风险，目前一年期央票的收益率已经与银行间市场七天期回购利率2.95％左右的水平相差无几，这可能抹平此前的回购养券策略的收益，对短券的需求形成打击，并可能改变近期收益率曲线陡峭化的趋势。