有色金属有金属价格向上估值中枢向下哈

有色金属：有金属价格向上 估值中枢向下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

需求增速将于上半年见顶。2011年中国管理通货膨胀的力度加大，在这种预期下，有色金属的预期需求将受到抑制。但受二次量化政策的推动，欧美需求的好转将对中国需求增速放缓形成一定程度的对冲。

此次修订取消和下放力度较大。共取消、下放和转移49项核准权限 随着调控力度加大以及量化宽松的边际效应降低，下半年需求增速将逐步降低。

流动性是支撑价格上涨的最重要驱动因素。超低利率以及量化宽松政策使得货币供应极度充裕（M2），但经济（GDP）缓慢复苏，实体经济未能有效的吸收流动性，过剩的流动性（M2/GDP）推升包括有色金属在内的资产价格。

预期价格涨幅约为20%，行业利润增幅约 8%。预期2011年有色金属价格将呈现前高后平的走势，流动性和需求增长将支撑价格上涨，但是随着需求增速见顶，下半年价格上涨动力将有所减弱。预计价格涨幅约为20%，考虑价格相对利润的乘数1.9和 %的PPI后，行业利润增速约为 8%。

在估值压力充分释放前，难有战略性机会。目前有色行业整体估值水平是大盘的2.5倍，无论是从绝对估值水平，还是相对估值水平来看，都处于历史最高水平，并且这种估值风险难以被利润增长所降低，所以在估值压力未有充分释放前，有色行业难有战略性的机会。

给予“中性”评级。基于当前行业过高的估值，我们给予行业“中性”评级。随着中国对稀土、钨钼等小金属定价能力增强，小金属子行业抵抗周期性风险的能力增强，给予小金属子行业“推荐”评级。

挖掘“新周期”。传统有色金属受经济周期影响产生系统性波动的风险难以避免，建议配置重点转向新周期或者是周期错位的新能源、新材料子行业，增长的确定性能抵御周期的波动性。重点公司：西藏矿业、宝钛股份。而未来宏观经济的不确定性仍然是最大的风险。