广证恒生由主题概念转向年报预期覆盖

镜头MTF曲线（240mm长焦端） 广证恒生：由主题概念转向年报预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

首席论势：

1）三周期看趋势。

短期：市场前期反弹主要是受改革红利超预期及流动性双因素影响，预测年底将有所淡化。预计在12月中央经济工作会议和城镇化大会召开之前，市场仍然存在一定政策预期，但基于政策预期的反弹已有所下降，判断明年初市场行情将逐步转向年报业绩预期。另外，由于已近年底，整体流动性将收紧状况难有改变，使市场反弹空间相对有限。上证指数在完成较规则的小五浪调整后的反弹，预计短期压力将集中在约2 00点附近，而改革主线的挖掘将更为深入。

月度：“五项法测市”月度模型预判11月上证指数中枢上涨0.1%（该模型已连续18个月正确预判市场方向，10月预判中枢上涨1.05%，实际上涨0.04%）；五项法通过PMI、CPI、流动性、WTI油价及A股估值等核心因素建立数量化模型，预测当月上证指数中枢变化方向。

阶段：从投资时钟看，A股本轮反弹与去年四季度反弹处于同一“非典型复苏”周期中，“非典型复苏”周期对应弱反弹行情，中期需重视增长、通胀和流动性三重压力。当前PMI指数分类结构与2月相近藏隐忧，此外，自2011年以来，1周SHIBOR在4%之上运行时对反弹的阻滞作用较明显，上周该拆借利率稍有回落，但仍处于高位。

广证恒生“共振.转折”之预警体系主要研判阶段拐点，发出的信号有限，201 年仅有三次，之前在2月上旬与6月上旬发出有效预警，9月11日第三次发出阶段行情强预警信号。三次预警对应了上证指数年内最高点和两个次高点（截至当前），预警效果良好。

2）阶段行业配置保持“5 2”积极防御阵型，跨年度布局国家安全和国企改革主题。

根据广证恒生三维度行业配置法研究体系，11月建议超配金融服务、建筑建材、公用事业、家用电器、房地产行业。

预计国家安全和国企改革有较大机会成为跨年度主题，可积极配置。国家安全主题—市场普遍关注“海陆空天”军工板块，我们建议战略性关注将受益于国家络安全防护体系建设的标的；国企改革主题—坚持公有制主体地位，积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，进一步深化国有企业改革，将有效增强国有经济活力、控制力和影响力。

）市场风格：信息产业兼具科技创新和服务双重属性，有持续成长空间，但创业板指经历持续趋势强化和风险钝化后步入筑顶阶段；6月底我们从战术层面提出将创业板指（ 99006）单日成交金额超150亿元作为警示信号，至10月已频繁触发，当前需防范次高点出现并确认调整。

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