华鑫证券指数短期企稳下的隐忧物业

华鑫证券：指数短期企稳下的隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

最新观点基于宏观角度自上而下看，一季度经济和行业景气度（PPI为代表）是周期性高点的可确定性因素。房地产系统性调控开启，必然会传导到固定资产投资增速的收缩，进而会传导到房地产42个关联性行业。同时，前两年房地产疯狂后，在冰冻式调控之下，社会超额流动性基本已被锁定在房地产中，也是个可确定性因素。后期受美元加息和美联储可能缩表的影响，加上当前时期系统性去杠杆的必要，宏观流动性和社会流动性呈逐步收敛趋势是可确定性因素。

行业角度，经过前几年的“三去一降一补”后，行业集中度已大幅度提高。我们去年11月的年度策略曾有统计：各行业前5名公司的营收占到了全行业的52%，利润占到全行业的55%，这意味着各行业中大部分公司的竞争力将呈下降趋势。

公司角度，经过前两年“双创”风潮后，互联+、双创等也已经进入瓶颈期，再出新的颠覆性模式已面临技术和资本的双重瓶颈，创新的门槛已经大幅度提高。这意味着前几年讲故事还没有讲出实质性内容的，讲了三年故事还没产生利润回报的企业，都将面临着市场性去泡沫。

热点主题研判雄安新区依然值得长期关注：接下来我们建议投资者关注雄安新区主题以下几个方面：（1）挖掘补涨的“新”雄安主题股，如复牌不久的标的、响应新区最新政策，且刚被市场发掘的标的等；（2）选择盘子较小，调整较为充分的标的，关注与雄安新区相关的次新股；（3）继续重点关注新区相关的环保、地热、节能建筑、智慧城市等领域。

次新股、高送转值得关注：自3月底以来，次新股在强监管的背景下，伴随指数下跌而大幅调整，新上市的次新股开板时间也提前不少。上一报告期，大盘企稳反弹，次新股和高送转板块难得与雄安新区主题出现同涨局面，反映市场情绪逐渐回暖，其中与热门主题相关的次新股更是受到资金热捧。

宏观数据4月，CPI同比涨1.2%，PPI同比上升6.4%；人民币贷款增加1.1万亿元，同比多增5422亿元；M2,同比增长10.5%，M1同比增长18.5%；4月社会融资规模增量达1.39万亿元，比3月减少7289亿元。

有中毒体征的2只 风险提示：宏观经济复苏不及预期、流动性紧缩加剧、相关行业政策低于预期。