广证恒生贷款利率市场化迈一步存款利率市场位置

广证恒生：贷款利加速扩张率市场化迈一步 存款利率市场化仍需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们与市场不同的观点：

我们认为贷款利率市场化是金融市场化改革的一个重要里程碑：

（1）是李总理盘活存量、用好增量的必然选择；（2）拉低是几率水平；（3）对投资领域和投资审批制度放开形成倒逼；（4）促进实体经济转型。但考虑到银行强势议价地位以及银行杠杆程度较高的事实，我们测算短期内净息差下降幅度不会超过15bp；另一方面，存款利率市场化的推进仍有待时日。

主要逻辑：

放开贷款利率下限管制的历史性意义是盘活存量、用好增量的必然选择，彰显了市场化改革的方向；将拉低实际利率水平。存款利率之所以高，是因为有贷款下限管制，银行有高息揽储的支撑力，这也是我国居民储蓄率高的重要原因；对投资领域和投资审批制度放开将形成倒逼。实际利率下降后，刺激基金和PE等新型金融机构规模迅速扩大，投资动力的增强将进一步推动政府放开投资领域和投资门槛；拉开了中国经济转型的序幕。优质企业、成熟企业、抵押物充足的企业融资将接近存款利率，银行为了利益，必将对新型企业，抵押物不足的姜杰解释说企业提供融资，银行逼迫转型，提高风险识别和定价能力。

贷款利率短期下行空间有限考虑到两点原因，我们测算短期内净息差下降的幅度不会超过15bp：一是银行在议价双方的强势地位短期内不会发生改变，信贷市场由卖方主导的格局不会迅速发生变化；二是银行负债成本持续高企，贷款进一步打折空间不大。

存款利率市场化仍有待时日我们推测未来相关的政策安排顺序如下：第一步，进一步放全年增长预期从原先的6．5％调低至4．6％。此外宽存款基准利率的波动上限；第二步，相关配套政策的到位，既包括存款保险制度等风控型政策，也包括如放松存贷比、放开银行业务资质限制乃至部分打破分业经营等推动转型的措施；第三步，存款利率实现市场化。因此，既然“靴子”已然轻轻落地，从现有及未来新推出的政策尚需观察期角度考虑，存款利率实现市场化至少也在一年以后。

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