行业有色金属新能源汽车行情只会迟到荐5股

有色金属：新能源汽车行情只会迟到 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件中汽协统计今年4月我国新能源汽车产销量分别为 1266辆和 1772辆，同比增长178. %和190.6%，环比增长幅度亦超过20%。

2．我们的分析与判断（一）新能源汽车对磁材拉动作用巨大每辆新能源汽车驱动电机对磁材的需求量在2- 千克左右，无论混动还是纯电动需求量相当。年产100万辆新能源汽车即需要 000吨，每吨价格在万元左右。考虑汽车座椅等其它地方的用量，整个新能源汽车的用量在6kg左右，对应单车需求量在接近 000元每辆。100万辆新能源汽车对应市场空间 0亿元，量产之后估计毛利率有望超过50%。

行业竞争格局极好。推测驱动电机稀土永磁主流产商5家左右，中科三环和日本日立金属最大。高端技术储备、至少两年厂房规划和建设周期，至少三年产品认证周期，这些高壁垒造成行业很难产生新的竞争者，预计未来很长时间行业保持良好竞争格局。

估计高端磁材全球总需求量在2- 万吨之间，新能源汽车的高速增长大概率会造成高端钕铁硼供不应求。

（二）受益稀土价格大幅下跌，产品性价比大幅提升稀土永磁为稀土下游基本面最好的细分的细分行业，需求增速10%左右，稀土价格自2010年高位整体大幅下跌（碳酸稀土价格下跌76%），其中氧化钕和氧化镝价格分别下跌82%和89%。稀土组成了磁材95%以上的原材料成本，对应的主要稀土元素是我在英超留下过非常美妙的经历镝和钕。稀土价格大幅，稀土永磁性价比大幅提升，下游应用更为广泛，在汽车领域的推广也更为顺利。

（三）稀土价格触底，预期公司盈利大幅改善中科三环2016Q1存货9. 7亿元，因为稀土无期货市场，公司无法套期保值，稀土价格每年大幅下跌对毛利造成重大负影响。价格低位行业产能自动出清、收储打黑确立稀土据介绍价格的底部，预期未来价格缓慢回升。则稀土价格下跌对公司的负影响消除，正影响正在形成。这将大幅影响公司盈利。

（四）受益于日元升值，我国高端磁材国际竞争力大幅提升稀土永磁年产量10万吨左右，需求增速10%左右，低端市场完全被中国垄断，企业之间恶性竞争。高端磁材每年数万吨产量（汽车用磁材属于高端产品），中国企业和日本企业一起在欧美和日本市场竞争，日本企业或许占比更高。自2015年8月至今，日元相对于人民币升值20%。中国企业生产的高端磁材性价比较日本大幅提升，国际竞争力大幅提升。

．投资建议新能源汽车行情如火如荼，相关上市公司股票在股灾之后不断创新高，高端稀土永磁在新能源汽车产业链的重要性显然尚未被大家所认识。高端钕铁硼作为新能源汽车产业链中非常重要的一环，行情只会迟到不会缺席。叠加稀土价格大幅下跌，以及人民币相对日元大幅贬值，我国高端钕铁硼性价比大幅提升。

首选中科三环。中科三环烧结钕铁硼产能全国居首（2014年1.4万吨，2018年2万吨）。控股中国第二大粘结磁体产能（1500吨）。2015年公司收入 5亿元，汽车领域销售占比超过50%，毛利率远超50%。公司收入远超行业第二名，且产品结构良好。未来将继续在行业保持龙头地位。公司股价处于低位，预计2016年市盈率 倍左右，在有色行业属于较低的估值水平；纵向对比，估值也处于公司历史上的较低位置。

正海磁材、宁波韵升、银河磁体、安泰科技在汽车用钕铁硼领域布局良好，亦可买入。

4．风险提示稀土价格大幅下跌、新能源汽车推进不及预期等。

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