行业公用事业建设运营类最受益荐11股

公用事业：建设+运营类最受益 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》：1.明确了PPP项目资产证券化（ABS）的范围和标准；2.规定了PPP项目资产证券化工作机制； .做好PPP项目资产证券化配套工作提出了要求。4.对近期工作做了明确部署：要求各省级发展改革委于2017年2月17日国务院办公厅印发的《关于规范农村义务教育学校布局调整的意见》（以下简称《意见》）提出前，推荐1－ 个首批拟进行证券化融资的传统陈可辛的北京工作室开张基础设施领域PPP项目，报送国家发展改革委。

投资要点：

建设+运营类PPP项目有望最受益资产证券化。《通知》明确了资产证券化PPP项目的范围和标准。指出将积极推动已建成并正常运营2年以上，投资回报机制合理，现金流持续、稳定，原始权益人信用稳健，具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP项目开展资产证券化。现有PPP项目可以分为三类：1）现金流极好足以覆盖自身建设的（如水电站、自来水厂等）优质资产，满足资产证券化条件但实际诉求较低。2）没有现金流完全政府付费类项目（如园林、市政建设等），不满足资产证券化条件，除非条件进一步放宽。

）前期需投入资金建设但后期有运营现金流的项目（污水管、配电、流域治理等），该类项目具备现金流优势而且有融资诉求有望成为ABS最受益部分。

资产证券化为PPP打开退出渠道，降低项目融资难度，提升资金周转效率，优化企业资产负债表。本次文件推出是国务院有关部门首次正式启动PPP项目资产证券化，对盘活PPP项目存量资产，提高PPP项目资产流动性，更好地吸引社会资本参与PPP项目建设，推动我国PPP模式持续健康发展具有重要意义。并且《通知》对近期工作做了明确部署。要求各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1－ 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，报送国家发展改革委。PPP资产证券化放开，将为资金提供退出渠道，进一步降低PPP项目融资难度。

投资建议：推荐环保PPP+配PPP标的。推荐博世科（大股东参与增发价同现价接近安全边际充足，在手订单为公司15年收入 -4倍，小市值60%+增长）、高能环境（在手订单充沛，受益土壤修复危废等新兴固废领域发展未来三年进入高增长期。17年25倍，100%以上增长）、龙马环卫（增发方案出台，公司业绩有望逐步提速，年内PPP订单仍值得期待。17年 倍，年均 5%以上增长）。关注兴源环境（环保PPP龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大）、中金环境（布局优质板块，环评+污泥市场空间大）、南方汇通（RO膜龙头，中车唯一环保平台，未来看技术延伸和业务体量扩张）、清新环境（电厂尾气处理龙头，积极拓展新业务，新鲜项目资产证券化经验）。天沃科技（电力EPC龙头，受益电改扩张增量配电建设及运营）、桂东电力（多地扩张配售电业务，外延装配式建筑材料，业绩高增长）、文山电力（南唯一上市平台，资产整合潜力大）、郴电国际（多地扩张发、供电业务，电力资源整合能力强）。