行业金融银行地产板块跑赢大盘地方政府可新增债

本周话题：全口径财政考量下地方政府可新增债务空间7.7万亿，仍有一定空间现存债务结构下，保守估计地方政府存量债务规模约为51万亿元，年均利息支出 .08万亿元，负债成本约为6.04%。

从利息覆盖角度测算地方债上限方法：假设所有债务本金均可借新还旧，同时在极端情况下，地方政府剔除刚性支出后，剩余部分用于付息所能承受的最大债务规模作为地方政府负债的上限，将该负债上限与现有负债情况进行比较，估计可新增债务空间。

若考虑全口径财政支出（包含土地财政）,静态测算全国地方政府债务限额（不含中央）增长空间约为7.7万亿元，对应15%新增债务空间，分地区来看，全国合计14个省（自治区、直辖市）债务空间在20%以上，主要是上海、广东、江西、山东等沿海地区及东北地区相对较好，但全国仍有12个地区债务空间仍然为负。

动态分析缓解债务压力的三种方式：以上分析均是基于政策、债务结构不变的静态分析，但是实际上地方政府存在多种债务压力缓解方式。我们认为未来有三种可能的措施，按照实操的难易程度由易到难分别是：1）优化债务结构以降低成本；2）增加中央债务率对地方增加转移支付； ）压缩地方政府刚性支出。经测算，三种措施分别可以提供增量债务空间约4. 万亿元（置换20%的城投债务）、 .2万亿元（压缩6%非刚性支出）、 9.7万亿元（按全国最高的非刚性支出占比计算）。