行业西部证券经济景气调整期将延续至明年中期

西部证券：经济景气调整期将延续至明年中期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

内生经济仍处在景气调整期，政策与盈利抑制需求六月初，我们认为经济已经进入景气调整期，调整期实质上属于中国高增长过程中的“衰退期”，在此过程中经济周期和价格周期均呈现下行趋势，其作用因素在于通货膨胀造成盈利能力下降与货币政策紧缩共同促使需求减弱，内生性增长周期的启动与结束受到终端需求与企业盈利能力变动的影响，预计未来两个季度经济仍将呈现放缓趋势，明年上半年经济增速仍将处于相对较低的水平，预计在9.0%左右偏下的什么是商业领域的新增长点呢？业内人士认为水平。

房地产投资增速未来将继续放缓，因为保障性住房建设投资增量迅速下滑对整体房地产投资的对冲作用减弱，另外房地产调控和紧缩的货币政策促使房地产开发企业的现金流逐步开始紧张。

欧元区经济陷入增长停滞期，外需回落压力增加在财政支出缩减计划实施的影响下，已经不仅仅是那些债务危机爆发的国家出现经济增速放缓，德法等欧元区核心国也出现了经济增速的显著放缓，二季度经济环比折年率增速均出现大幅放缓；9月份欧元区制造业PMI指数继续回落至48.5，德法两国制造业PMI也已经连续五个月出现回落，欧元区经济已经陷入了增长停滞期。欧元区经济增长受到财政紧缩和较高的融资成本抑制，债务危机的解决必然需要经历一个痛苦的过程，经济增速放缓成为中期经济增长的必经之路，从根本上解决债务危机存在政治上和体制上的阻碍，欧债危机未来仍将反复，欧元区经济增速的放缓促使我国外需回落压力增加。

政策刺激的空间和必要性有限，景气调整期将延续至明年中期预计9月份CPI依然保持在6.0%以上，央行货币政策委员会三季度例会仍然重申稳定物价是宏观调控的首要任务，但是提出货币政策的“前瞻性”，我们认为短期货币政策仍会维持紧缩，未来中期即使略有放松，新一轮政策刺激的必要性和空间已经十分有限；一方面由于欧洲银行流动性风险冲击弱于次贷危机以及国内处于经济结构转型阶段，政策刺激必要性有限，另一方面由于地方就是并购对象手中的房源及客户。 最近几次收购下来政府债务规模和房地产价格都处于较高水平，政策刺激的空间十分有限；经济增长在内生周期和外部环境的共同影响下将继续“软着陆”，景气调整期将延续至明年中期。