有色金属流动性初步兑现或助暖估值修复覆盖

他们用防晒霜成功地调戏了我。” 整个5月 有色金属：流动性初步兑现或助暖估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币政策调节对流动性的影响逐渐显现。 月份新增信贷投放1.01万亿，较1、2月份新增信贷7 81、7107亿元来看，规模明显回升，反映出前期存款准备金下调对经济流动性复苏的推动作用已经逐渐体现。从年初政策对M2增速预定的目标（14%）来看，未来新增信贷投放的规模应该保持持续上升的势头，尽管政策调节的节奏仍然存在不确定性，流动性改善应该是趋势使然。

流动性改善有望支撑板块估值进一步修复。流动性层面的改善有望促进资金成本的进一步下行，从银行理财产品的年化收益水平来看，整体经济的无风险利率有望持续回落，推动风险资产投资吸引力提升，有色金属板块在前期回调之后，估值水平有望得到进一步修复的空间。

短期基本面利空消化相对充分，季节性回暖或可期待。近期，一些公司一季度业绩预告陆续出台，受前期宏观经济的影响，主要冶炼和加工企业业绩同比下滑亦在情理之中，二季度下游开工率的回暖有望带来环比增速的企稳；基本面利空因素的消化已经相对充分，短期内对股票估值的修复料不构成太大风险。

信贷和财政的定向宽松或将支撑短期经济基本面暖意略现。我们在年度策略报告中提及产业政策将会引导信贷的定向宽松，有望成为今年维稳经济主要措施和手段。温总理4月1- 日在广西福建调研时指出，“要根据形势变化尽快出台预调微调措施”，并要求“尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”。从温总理天津调研首次说到政策“预调微调”至今已近半年，宏观经济再显疲态的时候，政策有望通过信贷引导，进一步支持在建项目的完工，以及经济结构调整方向上的投资。

投资建议：对于流动性改善驱动的投资机会，我们倾向于从两个维度来寻找投资标的：1）个股弹性相对较好；2）前期股价对于经济和行业基本面利空消化相对充分；短期风险较小的品种。建议关注：铜、锡和黄金板块存在的交易性投资机会。

风险提示：货币政策放松低于预期，基本面出现超预期恶化