煌上煌品牌与渠道优势助推龙头发展覆盖

投资要点酱卤肉制品行业龙头公司公司是较早进入酱卤肉制品业的生产商，专注于酱卤肉制品和佐餐凉菜等快捷消费食品的开发、生产和销售。公司“皇禽和图”商标被认定为“中国驰名商标”，“皇禽”牌酱鸭誉为“全国第一家独特酱鸭产品”公司被认定为全国农业产业化重点龙头企业。

行业发展空间广阔，并处于整合期预计我国酱卤肉制品未来4年市场空间复合增速约13.8%，佐餐凉菜复合增速约12.9%。行业集中底，公司2009年在全国酱卤肉制品行业市场占有率仅仅1.05%，酱卤肉制品行业目前还存在大量的手工小规模生产商，竞争力很弱，正在逐步淘汰出局，会让出大量市场份额。这两个方面都为龙头企业发展提供了巨大的增量需求。

完善的产业链和销售络是公司核心竞争优势公司已形成集组织鸭的养殖、屠宰、初加工、深加工和销售为一体的完整产业链，可以有效控制原料质量保证产品安全，保障原料供应，降低成本提高效益。公司拥有直营店和加盟店1890多家，分布于全国14个省市，通过冷链配送和全程监控保障渠道安全，通过现代信息技术和银行托收、电子支付提高管理能力和资金使用效率。这些综合起来形成公司强大的综合实力。

一名大型互联企业法务人员告诉。 公司前些年高增长，募投项目大幅增加公司盈利能力公司年收入和净利润复合增速分别达到31.5%和34.5%，远高出行业增速。公司募投项目计划投入资金3.31亿元，完全达产后将年增加营收8.65亿元，净利润8433万元（2011年分别为8.86亿元和8110万元）。

盈利预测与估值我们预计公司年收入复合增长率达26.4%，净利润为1.16、1.48、2.03亿元，对应的EPS（发行后摊薄）0.94、1.19、1.64元，考虑到公司营收和净利润的高增长性，给予公司2013年27倍市盈率，二级市场合理股价在32元左右。

风险提示大规模禽类疫情风险；食品安全风险（包括公司和行业）；管理风险（公司生产规模和门店扩张）；家族企业损害中小投资者风险。