交通运输涨价或将触发快递板块旺季行情荐吗

交通运输：涨价或将触发快递板块旺季行情 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

事件。9月21日晚，中通与韵达相继宣布从2018年10月1日起，全国发往上海市的快递派费统一上调0.5元/票。

旺季提价控量能够提高Q4点与总部的盈利能力。从往年旺季来看，需求集中释放要求点、分拨中心都需要加车加人，各项成本都要明显高于淡季，快递行业业绩经常旺季不旺。以韵达股份为例，2017Q1、2017Q2、2017Q 、2017Q4完成业务量8.1亿件、11.57亿件、12.4亿件、15.1 亿件，四个季度的单件扣非净利润分别为0. 元/件、0. 9元/件、0. 4元/件、0.27元/件，旺季Q4的单件盈利能力是全年最差的一个季度。通过旺季上涨派费的手段，能够帮助点筛选优质客户，并将旺季业务量控制在最经济业务量区间，真正提高旺季络的赚钱能力。假设四季度提价控量效果明显，参考韵达股份2018Q1、2018Q2单件净利润分别为0.29元/件、0. 元/件，2018Q4单件利润为一二季度的平均数，且业务量增速按照 %计算，则2018Q4韵达股份业绩有望同比增长50%以上。

淡旺季费用调节机制的形成将增强全年络的盈利能力。为了保证全络的稳定运行，快递公司通常在Q4旺季之前投入产能。但旺季结束之后便是一年之中最淡的Q1，各家产能都将会从前一年的负荷运转到产能利用率较低，淡季抢量使得价格压力较大，进而使得Q1单件盈利能力仅好于Q4。随着业务需求环比逐步提升，Q2进入一个小旺季，单件盈利能力成为全年最强的一个季节。Q 则包含两个月左右的暑期，购重要主力之一学生返乡的因素，使得Q 成为一个小淡季，单件盈利能力环比有所下滑。以韵达股份为例，2017Q4前投入产能保证了旺季的稳定运转，但2018Q1日均单量仅有8 %。淡旺季费用调节机制的形成，不仅能够短期控制Q4的业务量，还能够影响旺季的产能投放节奏，进而提升来年Q1淡季的盈利能力。

快递行业高增长持续，竞争格局改善持续。月完成业务量 02.6亿件，接近2016年全年完成量，同比增长27.2%。从需求端来看，月实物上零售额同比增长 0.8%，说明购需求仍然比较坚挺。再以2018H1为例，六家上市公司业务量市占率为71.4%，同比提升5.5个百分点，说明行业仍处于快速集中的阶段。单件平均收入下降是现有龙头以价换量的策略，背后比拼的是各家成本管控的能力。因此中短期现有电商件龙头尚未分出明显胜负之前，成本管控能力仍然是选择投资标的较好的指标之一。而从加盟快递公司来看，资本投向不同是加盟快递单件成本表现差异的原因，而跟踪成本管控的领先指标则是固定资产（房屋及建筑物、运输设备、机器设备）的变化情况。

-____-！！） 蝎子沾上一滴威士忌酒 投资建议。从短期来看，通过提价有望实现今年旺季的“业务量与业绩”同时旺。长期来看，淡旺季费用调节机制的形成，将平衡淡旺季业务量的差距，还能够影响旺季的产能投放节奏，进而提升来年Q1淡季的盈利能力。总体来看，我们认为旺季前涨价或将引发快递板块的旺季行情。标的方面，建议重点关注近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份，建议关注具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。