联合证券中小市值公司治理结构实证研究报告覆盖

联合证券：中小市值公司治理结构实证研究报告 攘外必先安内 类别： 机构： 研究员：

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结论：

总体上看，公司治理结构对公司业绩的提升存在显著正相关关系，而与估值（PB）的相关性相对较弱，这说明市场对公司治理结构的关注度还很低。

薪酬类指标方面，股权激励对公司估值存在正向影响。上市公司存在股权激励方案，投资者倾向给予公司一定的估值溢价。高官报酬占利润比对公司的业绩有负向影响。净利润中过高的管理层收入占比，容易滋生内部的不公平情绪，对公司整体的业绩提升不利。

架构类指标方面，国有控股对业绩的提升存在负面影响。实证研究中我们发现董事长与总经理是同一人，有助于提升公司的业绩，这与传统的公司治理理论相悖。

信息披露的质量对公司业绩和估值的提升都有正向关系。公开及时的信息披露有利于提高外部监管，从而驱动公司改善经营，提升业绩。投资者也愿意给信息披露质量高的公司相应的估值溢价。

构建公司治理结构G指标按照高管持股比例，第一大股东持股比例，第二至第十大股东持股集中度，股权激励，国有控股，董事长与总经理是否同一人，独立董事占比，高管收入占净利润比，公司信息披露质量这个9大指标构建的G指标可以较为有效的衡量上市公司之间治理结构的优劣。

实证检验的结果证明G指标与公司的业绩提升显著相关，同时我们采用G指标构建的股票组合相较于中证500指数存在显著的超额收益，2009.06..06.25的年度累计超额收益达到21.2%。这说明拥有好的治理结构的公司更能够创造超额收益，对于我们选择中小市值股票有积极的意义。