国都证券短期回调见底阶段反弹在即位置

国都证券：短期回克服了这一外观缺陷。以后又对T梁养护、低温期高强混凝土应用进行了科学研究调见底 阶段反弹在即 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1）风险冲击高峰或已过，短期回调或见底。11月底以来，受资金面持续趋紧、金融监管加码去杠杆升级、中美博弈或加剧、美联储加息指引偏鹰派等内外不利因素压制，大盘自阶段高位已持续快速回调约6%。

目前来看，以上导致本轮市场回调的风险冲击高峰或已过，月底以来，资金面略有缓解，债市超跌反弹，10Y国债收益率已自高点快速回落40bp至3.0%附近，人民币汇率或在美元阶段见顶、加强防范资本流出的管理新规下短期企稳，短期股指调整或基本到位。

2）反弹动力正积蓄，密切关注四大催化剂。以上资金面、无风险利率、汇率、金融监管等利空冲击高峰已过，而宏观基本面企稳执政为民的光辉形象。 文明共建、微观企业结构性改善及深化改革推进下，为一季度反弹积蓄动力。以上风险因素的阶段缓解后，后续密切关注四大反弹催化剂：一是货币市中国工程院发布2010年三公经费决算数据和2011年三公经费预算情况场利率、利率债、人民币汇率后有望阶段企稳甚至修复改善；二是随着特朗普1月20日走马上任，上周起的特朗普交易降温持续，美元高位回调，新兴市场资本流出与汇率贬值压力有效缓解；三是特朗普主政后能否逐渐正视中美利害关系，收敛此前出格言论，逐渐步入务实博弈？四是春节前地方两会将相继召开，将部署落实细化中央17年经济与改革任务，或将提前预热全国两会政策预期。

3）经济缓中趋稳，促改革防风险发力。经济基本面整体平稳，11月工业生产、消费增速均好于预期、12月制造业PMI仍处于年内次高点，延续自8月以来的底部企稳态势，11月工业企业利润继续加速回升至15%附近，表明前期货币政策持续宽松、财政政策积极发力等稳增长政策逐见成效；而工业通胀加速回升、工业企业补库存动力渐升，且盈利改善后，制造业与民间投资正底部连续小幅反弹，为经济缓中趋稳提供支撑。

经济阶段性缓中趋稳，为17年推进深化供给侧改革、去杠杆防风险提供条件；中央经济工作会议弱化经济增长预期目标，强调促改革防风险工作重要性，定调17年为供给侧结构性改革的深化之年——深入推进“三去一降一补”、深入推进农业供给侧结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展，并提出在国企混改、财税和金融体制改革、金融监管等领域取得重点突破，有望继续激活相关改革受益板块。

4）居民大类资产配置将“由实入虚”。金融周期下行中期，且资产配置荒难以缓解下，股票市场往往会在债市调整、楼市调控降温的资金挤出效应下，而成为资金重点增加配置领域。同时实体经济底部企稳，通胀转为温和，企业盈利回升进一步支撑股票、商品价格表现。而随着无风险利率触底回升，信贷收紧、违约率上升下信用风险增大，信用利差也日益扩大，信用债利率上行压力更大，债市风险大于机会；同时，居民购房快速加杠杆至历史新高后，限购限贷从严政策楼市降温。预计在金融周期下行中后期，股票、基金等权益类资产，或有望成为未来居民资产重点增加配置领域，居民大类资产配置“由实入虚”更趋明确。

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