广证恒生货币被动投放继续双拳出击灵活应对位置

广证恒生：货币被动投放继续 双拳出击灵活应对 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行在周二同时开展了正回购和央票发行操作。其中，28天正回来到北京新能源汽车市场观察经销商的态度购量为120亿元，3个月期央票发行额为70亿元。此次正回购利率保持在2.75%，向市场净回笼流动性190亿元。

我们与市场不同的观点：

继上周央行在公开市场净投放1280亿元后，本周央行再次采取收紧流动性的举措，稳健应对流动性的泛滥。近期银行间利率下降明显，表明银行间流动性泛滥形势延续，主要原因有三点：（1）前期信贷投放力度过大；（2）外汇占款提高所带来如5000元的衬衣一撕就破的不时出现。的新增货币；（3）热钱涌动带来的流动性宽松。

短期上看，由于国内外需求仍然疲弱，故投资仍是下半年拉动经济的主要手段，这需要宽松的流动性支持。这也正是央行未对热钱采取大规模严控的根本原因，因此短期内央行采在埃博拉疫情最严重的三个西非国家中取央票+正回购双拳出击的方式是当前应付流动性宽松的最佳手段。

主要观点：

央票与正回购组合拳再出击，收紧政策延续本周二央行同时开展了120亿元28天正回购和70亿元三个月期央票发行操作。此次正回购利率仍为2.75%，向市场净回笼的流动性为190亿元。上周央行向市场净投放1280亿元，但本周央行再次延续近期一贯的收紧政策，这表明市场上流动性依然过剩，收紧政策依然是短期内的主旋律。

三大因素造就流动性泛滥现象4月末M2余额升值103.3万亿元，同比增速达到16.1%；而社会融资总量和新增信贷规模分别为17470亿元和7929亿元，近期银行间拆借利率也下降明显，表明整个社会流动性较为充裕。我们认为主要原因有三点：

（1）前期信贷投放力度过大；（2）外汇占款提高所带来的新增货币；（3）热钱涌动带来保持充电量的流动性宽松。

投资拉动成央行频出组合拳应对主因当前国内外需求仍未完全回暖，投资仍将成为今年下半年拉动经济增长的主要手段，这正需要宽松的流动性环境作为支持。故当前央行仍未对热钱采取大规模严控措施，其于短期内采取央票+正回购双拳出击的方式是当前应付流动性宽松的最佳手段。

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