行业电力火电ROE趋于改善PB估值安全边际高

电力：火电ROE 趋于改善 PB 估值安全边际高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年6月，我们给出的电力行业月度投资组合回报为- .6 ％，电力行业指数回报为-4.89%，沪深 00区级文物保护单位58处指数回报为-7.58%。我们的投资组合表现跑赢行业指数1.25个百分点，电力行业指数跑赢沪深 00指数2.69个百分点。

7月，我们主要是受低价进口大豆的冲击。国家在出台临时收储政策后重点关注火电子行业，关注煤价和上电价变化。

虽然目前煤价仍在高位，但是我们看到了一些抑制煤价上涨的积极因素。一是用电需求难以持续高增长。月用电需求的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长，但是这种高增长难以持续。二是随着丰水期的到来，水电发电量将环比明显上升，水电占比提高。在两因素的共同影响下，煤炭供需紧张状况将有所缓解，煤价将进入淡季区间。

为缓解火电公司经营压力，我们预计国家发改委将在2010年下半年再次上调上电价，各省区的调整幅度不同。

结合估值分析，我们把握三条投资主线。一是广东、华东的火电企业将明显受益于市场煤价格回落和上电价上调，推荐粤电力A、穗恒运A、华能国际；二是拥有煤电一体化优势的公司，推荐金山股份；三是具有持续外延式成长能力的公司，推荐国电电力。

我们维持对电力行业“谨慎推荐”的投资评级。在7月的投资组合中，我们选择国电电力、粤电力A、华能国际、金山股份、穗恒运A，并分别给予20%的权重。