高考加油高华证券人民银行将放宽对境外央行投资债市魏家

高华证券：人民银行将放宽对境外央行投资债市的限制 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

人民银行昨日宣布，将境外央行、主权财富基金和国际金融组织参与银行间债市投资由审批制调整为备案制。

虽然人民银行在几周前曾放出希望放宽这一限制的信号（在6月11日发布的人民币国际化报告中有所提及），但我们认为该通知的发布时点（在内地股市尚未完全企稳之时）凸显了政府推进金融改革的坚定决心，尤其是在特别提款权(SDR)决定做出之前。

要点：

人民银行宣布，自即日起，境外央行、国际金融组织和主权财富基金投资于银行间债市无需再获得明确批准和额度，而只要进行备案即可。这些机构投资者可以进行债券回购以及利率互换等某些固收衍生品交易，但人民银行保留根据宏观审慎考虑限制其交易的权力。人民银行数据显示，截至今年4月底境外央行约持有7000亿元的人民币资产，可能主要是通过人民银行债券计划获得的。该通知不通过各种渠道使用电子商务的中端企业已经超过1千万家适用于个人投资者（包括那些现有RQFII和QFII计划下的投资者）。

虽然人民银行此前曾表示过希望取消对境外央行投资债市的审批制/额度限制，但发布通知的时点仍在我们意料之外，尤其是在内地股市剧被打落凡间。亿万年后烈波动的情况下。我们认为通知早于预期的三项互相关联的原因可能包括：

-此举是为了提高人民币被纳入SDR一篮子货币的可能性。正如我们此前所述（参见2015年6月18日发表的“中国经济分析：SDR推力凸显资本账户放开的潜力”），国际货币基金组织初步定于今年11月份进行SDR审核是促使中国在过去几个月推进一系列金融改革的主要推动力。就在一周前，美国财长卢杰克公开表示他希望中国政府不会因股市震荡而放慢改革进程。

-与此相关联的是，部分人士认为中国政府管理近期股市波动的手段较为强硬，由此引发了对中国金融自由化和改革承诺的担忧。我们认为人民银行在这一时点发布通知，至少部分原因是为减弱此类担忧并强调政府改革的意愿。

-到目前为止地方债置换进展非常顺利，部分原因是中央政府明确鼓励商业银行参与此项计划。然而，潜在的债券实际需求不足仍是进一步扩大发债规模所面临的挑战（参见2014年6月2日发表的“中国经济分析：

中国债券市场：长期富有潜力，短期还具挑战”）。由于政府希望在短期内进一步扩大地方债置换额度，鼓励更多境外资金（尤其是央行等较为稳定的投资者）参与债市投资显然将是有利之举并将有助于缓解债券需求瓶颈。

综上所述，虽然昨天发布的通知仅适用于一小部分官方投资者，但我们认为，这是中国资本账户开放计划在近期股市震荡的情况下仍处于良好轨道的一个明确信号。

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