高考加油有色金属铜进口量连续回落铜价短期承压魏家

有色金属：铜进口量连续回落 铜价短期承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

&基本金属跌势缓和，趋势性机会还需等待；稀有金属保持强势。

&维持行业“领先大市-B”投资评级，建议持续关注稀土行业整合机会，包钢稀土、中色股份、安泰科技等值得关注。

报告摘要：

本周，LME基本金属跌势缓和。锡下跌 .6%，锌上涨0.6%，其余金属下跌幅度在1%以内。中国4月份宏观数据显示，CPI上涨5. %，PPI上涨6.8%，通胀依然没有很好控制，紧缩政策暂时难以放松。此外，PPI涨幅环比下滑了0.5个百分点，与此前公布的经济领先指标PMI下滑互相印证，引发市场对政策有可能超调，经济有所下滑的担忧。4月份铜进口数据依然不乐观，未锻造铜及铜材、废铜进口量继续下滑，也进一步增加了中国需求不旺的佐证。我们认为，当前中国政策收紧未有放松，而需求显示出放缓势头的局面下，对基本金属保持相对谨慎态度。投资建议是适当参与超跌后的反弹优化投资环境。2011年以来，而趋势性机会还需耐心等待。

本周，贵金属宽幅震荡。LME现货金本周最高涨至1526. 0美元/盎司，最低跌至1477.90美元/盎司，收盘报1494.70美元/盎司，一周下跌0.0 %，白银下跌0.6%。

美元走势及避险情绪成为最近左右黄金走势的两大关键因素。美元指数上周延续强劲反弹之势，黄金承压。此外，黄金ETF的持续减仓增添了悲观情绪。欧债担忧再度成为市场焦点，标普下调希腊评级，市场传言希腊退出欧元进行债务重组，避险情绪升温，黄金从中受益。值得注意的是，周日IMF总裁爆出丑闻被捕，或许会影响对欧洲债务国家的援助，避险情绪将有所上升。

稀土再度大幅上涨，铟、锗、钨继续不凡表现。本周，主要稀土产品价格再次大幅上涨，氧化镧、金属镧一周分别上涨19.5%、12.5%，其它品种也有不错表现。钨精矿、二氧化锗、铟锭一周涨幅分别达到1. %、 .8%和6.1%。“这就是我们存在的意义钨精矿继续受到供应紧张和需求旺盛的利好支撑。铟需求看好，而产量增长有限，价格将延续上涨。国外二氧化锗价格最近几周大幅上涨，主要是国内需求增长导致锗产品出口紧张。电荒及环保政策致部分电解锰厂家减产甚至停产，电解锰价格有所回升，一周上涨1.2%。

铜进口量连续回落，铜价短期承压。中国铜消费占全球比重已经接近40%，中国因素对铜价的影响正成为关键。根据我们的观察，近年来，全球铜价阶段性高点往往滞后于中国当年铜进口量峰值，新一轮上涨往往要等到中国消化完淡季库存并再次开始增加进口。当前中国铜进口量回落将对铜价构成压力，根据中国海关数据，铜进口数据已连续三个月同比下滑。我们认为短期铜价下跌的风险较大，但长期铜强势格局没有出现逆转。根据ICSG的估计，未来两年铜将出现 0万吨左右的缺口，供需偏紧的局面将对长期铜价形成支撑。

我们维持行业“领先大市-B”投资评级，继续看好稀土、钨、锑、铟、锗等小金属品种长期政策红利机会。近期稀土专营、环保整治等政策带来实质性利好，稀土行业整合还将深入推进，行业龙头将持续获益，建议关注包钢稀土、中色股份、安泰科技等。对于基本金属，我们继续建议关注资产整合、产能扩张等机会，如西藏城投、锡业股份、宏达股份、新疆众和、富龙热电、驰宏锌锗。

风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）中国政府为控制国内通胀，出台更为严厉的宏观调控措施； ）流动性紧缩导致的估值下降。

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