联讯证券基本面因素落地市场方显真章位置

2021-02-01 来源：延安租房网

联讯证券：基本面因素落地市场方显真章类别：机构：研究员：

[摘要]

宏观：经济进入主动去库存的特征越来越明显（1）PMI超预期走弱。2月制造业PMI49.2，前值49.5.有一定的春节因素，国家统计局领导在2018年2月曾表示季调难以完全消除春节对PMI的影响。

前3年春节所在月份，制造业PMI较前值平均下降0.5。

（2）增长动能疲软。生产指数从50.9下降到49.5，降幅超过前3年春节所在月份下滑的均值，而且是2009年2月以来首次跌破荣枯线。需求较弱，新订单由于春节因素回升，但进口指数低迷，新出口订单指数也创下2009年3月以来的新低。结合库存数据看，我们认为经济进入主动去库存的特征越来越明显。

（3）逆周期调控政策需加码。生产经营活动预期指数从52.5上升到56.2，昨日召开的国务院常务会议明确提出与出台的各类托底经济政策有关。但目前难言经济在边际上已经出现好转，1月超预期的社融数据对经济的支撑作用如何还有待观察。未来还需加大以基建投资为主体的逆周期调控力度。

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（1）美股将如何进行？可能主要取决于美国经济的下行程度和3月美联储会议的政策节奏。

（2）中美将达成一个什么样的协议，会对后续产生哪些深远影响？达成协议应该是大概率事件，消除了中美双方互相对立的最坏结果，市场年初的风险偏好提升也与此有关。但具体达成什么样的协议，可得的信息非常少，其巨大影响也需要等待结果出来之后重新评估。

（3）“两会”将落实哪些政策？政预算安排、减税降费规模、汽车和家电补贴政策度，这一系列政策问题都有望在“两会”揭晓。

（4）一季度的社融和经济情况如何？1月社融大幅超预期推动行情加速上涨，3月中旬发布的社融和信贷数据非常关键。3月份还会公布月的经济数据，基本上可以窥视一季度经济情况，盈利底何时出现也将越来越清晰。

推荐行业/标的：大消费、大金融、次新、超跌等风险提示：投资有风险，入市需谨慎