国都证券短期如期回调但中长期估值修复动力位置

国都证券：短期如期回美元升布的数据显示调 但中长期估值修复动力仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点今日公布的9月CPI、PPI值均弱于预期，再次表明当前经济增长动能放缓趋势，在地产限购限贷政策放松放宽后楼市未见明显回暖之前，经济趋势下行压力依然较大。经济放缓通胀无忧就业偏暖下，预计后续政策着力点仍为定向宽松的微目前知道刺激政策、加快推进结构性改革，以激发社会投资活力与创业创新热情，以实现经济在合理区间内运行的提质升级。

消费通胀创年内新低，四季只要找质量好的商品度将温和反弹。9月CPI同比上涨1.6%，较前月回落0.4个百分点，环比上涨0.5%，较前月扩大0.1个百分点；具体来看，同比涨幅回落主要系去年同期高基数致使翘尾因素比上月减少了0.7个百分点、及新涨价因素较过去四年平均水平减半至1. 个百分点所致。从主要分项的价格环比变化来看，食品价格环比涨幅较前月扩大0.1个百分点至4.对关键字（keyword）优化：关键字的选取要能抓住用户0.8%，拉升CPI环比上涨0.28个百分点，其中9月鲜菜价格涨幅扩大、肉禽和蛋价涨幅回落；而非食品价格由跌转涨0. %，拉升CPI环比上涨0.17个百分点，主要系开学季及换装季影响教育教材、服装价格上涨所致。展望四季度，虽然在去年同期低基数效应下同比涨幅或反弹，但在经济增长动能放缓需求难以明显转强下，预计CPI仍将温和可控在2.5%附近。

工业通缩压力有增无减。9月PPI同比、环比降幅双双扩大至-1.8%、-0.4%，前月分别下跌1.2%、0.2%，主要系期间美元强势上涨及国内地产投资增速下行拖累原油、成品油、钢材价格跌幅加剧所致；从主要分项环比变化来看，石油和天然气开采价格下跌 .1%，石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格均下跌1.9%，以上三项合计拖累当月PPI环比下跌约0. 个百分点。受工业产能过剩及需求不振影响，PPI已连续 1个月下跌，持续抑制国内工业企业盈利表现。考虑到近期欧美经济的弱强分化、及美联储即将于本月终结QE并或将于明年中启动升息节奏，预计强势美元仍将持续，以美元计价的原油金属等国际大宗商品价格或将持续承压，或将制约工业企业盈利及制造业投资增速的回升。

市场判断：短期如期回调，但中长期估值修复动力仍在。内外不利因素叠加下，市场已连续三日震荡回调，符合我们前期判断，即本月中下旬起，市场面临“数据考验+预期兑现+IPO加码”的冲击，市场在逼近指数关口下存在获利了结与回调压力；而近期发达市场及以原油为主的国际大宗商品的持续下挫，短期加剧了A股市场回调压力。但同时值得关注的是，“利率回落+改革提速”等驱动估值修复行情的中长期利好因素持续存在，新增入场资金依旧踊跃，预计存量资金减仓或调仓所引发的市场回调幅度有限。一方面，央行昨日在近两个半月内连续第三次下调正回购利率，藉此引导商业银行为企业与居民提供成本偏低的贷款资金，以实现降低融资成本的硬性目标逐步发力；另一方面，加强地方债管理、形成地方政府收支平衡硬性约束力，通过疏堵结合、稳步推进，破掉当前地方融资平台巨大的吸金黑洞，也利于降低当前持久高企不下的融资成本。以上定向宽松与财税改革落实下，资金利率已逐步高位回落，无风险利率将趋势下降，中长期驱动处于历史底部估值A股修复行情。

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