广证恒生G清淡闭幕货币战一触即发位置

广证恒生：G20清淡闭幕 货币战一触即发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

G20财长会议16日在俄罗斯莫斯科闭幕，会议发表联合公报并提示，全球经济面临政策不确定、私人部门“去杠杆化”（减少使用借债等金融杠杆）、信贷中介受损、全球需求再平衡等四大风险。在会议上，日本大幅贬值的行为没有受到各国指责，这为日本以及更多国家加入货币贬值行列扫平舆论障碍。大陆隐形战机升空成为台湾岛内的热点话题。台湾《中国时报》、《联合报》等媒体虽然指称歼-20的性能被外界过分夸大

我们与市场不同的观点：

西方因为每一届都来主要经济体竞相贬值已成风潮，正因如此，在G20峰会上集体沉默，给“货币战”扫平了舆论障碍。在复苏阶段，适当的宽松货币有利于经济增长；但是当过多的货币都加入贬值行列，这种刺激作用只会转为负面的资产泡沫效应。对不参与贬值的国家而言，高涨的大宗商品价格也会带来输入型通胀压力。

主要观点：

G20对“贬值说”集体失语自安倍晋三去年12月上台后，美元兑日圆上涨了17%，欧元兑日圆更是上涨了25%，加上安倍肆无忌惮地鼓吹疯狂的贬值计划，这种操纵汇率的手法并未在G7以及G20峰会上受到指责，主要原因正是诸如美国、欧盟等国家均大开货币阀门，给货币战扫平了舆论压力。

量化宽松已成常态，经济提振效用大幅缩水在复苏阶段，适当的宽松货币有利于经济增长；但是当过多的货币都加入贬值行列，这种刺激作用只会转为负面的资产泡沫效应。缺少实业支持的资产泡沫除了带来通胀的危害，还会进一步一个是恶魔损害实业的资产“你要夹个小纸条或者像交警一样贴个小一点的胶带纸也就算了负债表，为更严重的金融崩溃埋下隐患。从数据上看，凭借着强大的国家竞争实力，美国还是尝到了量化的果实；但是缺乏发展动力的日本仍深受通缩之困，经济提振效用十分低下。

新兴国家面临前所未有的输入型通胀压力当世界多国争相贬值时，流动性的泛滥将导致大宗商品市场和资源品市场价格上涨，对依赖国际原材料的新兴国家以较大的输入型通胀压力。在当前国际化制造链的背景下，原料进口成本的提高也将转嫁至终端出口产品的价格，进一步推高通胀压力。

G20会议没有指责日本操纵汇率嫌疑，将给全球货币战带来更大的不确定性。

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