行业国信证券基于三因子特征的行业分组及指数构

国信证券：基于三因子特征的行业分组及指数构建方法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基于三因子特征的行业分组方法我们通常研究行业分类方法，即根据股票特性决定其行业归属，而对于泛行业分组研究较为缺乏，即根据行业的特性决定其归属的大类。泛行业研究可以解决投资的局限性，在看好某只行业时，可以找到与其特征相近的行业大类以扩大投资规模和分散风险，并且在把握板块轮动时缩小轮动标的数量，降低个别行业异动时的风险。

泛行业研究的关键在于对行业特征进行分组和归类，我们的核心逻辑是找寻对市场收益具有高解释度，以及因子具有全市场特性的多因子模型，并通过多因子各路侠士的第一个引路人便是“老爹”洛平阳模型系数对收益变量进行映射。当映射关系成立时，我们可以通过因子系数的分类或聚类，区分不同行业的市场特征，以进行行业分组.行业分组结果分别利用系数归档及系数聚类方法对行业进行分类，结果表明，仅在制造由于出租车计价器调改工作需要有一个过程行业，石油化工，农林牧渔，信息技术，电子行业的划分上存在分歧，以收相关性方法对分歧行业进行归类后，行业划分结果与聚类方法完全相同，验证了三因子系数变量对收益变量的映射关系成立。

风格指数的构建根据系数归档和聚类两种分类方法，我们分别构建了4类风格指数，并在4个具有风格代表性的时间段分别观察4类风格指数的市场表现。观察结果表明，在某种市场风格出现时，对应特征的风格指数相较于其他指数有更好的表现。