行业金融融资需求短期受抑新增贷款其实不差

金融：融资需求短期受抑 新增贷款其实不差 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述：

10月份社会融资规模为8564亿元，比去年同期少4 42亿元。其中，当月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元；委托贷款增加18 4亿元，同比多增89 亿元；信托贷款增加404亿元，同比少增1040亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 98亿元，同比少增1127亿元；企业债券净融资1067亿元，同比少1925亿元；M2余额107.02万亿元，同比增长14. %，分别比上月末和去年同期高0.1个和0.2个百分点事件评论审计+利率，融资需求受到抑制。新增社融与信贷数据均低于我们之前预期，信托及企业债券融资同比、环比均有明显下降。从结构上看，贷款占比59%，较上月回升0. 个百分点，但贷款增速仍处于趋势下行状态。信托与债券的下降主要受两方面影响：第一是地方政府债务统计的推进对城投信托融资需求有一定抑制。另一方面是因为债券融资利率的提升使得企业发债成本上升，同样影响了部分资金需求。我们认为，由于CPI的上升势头仍在延续，信贷放松的概率很小。上述两点原因使得短期内非信贷融资需求的抑制仍将持续。同时，基数较高的原因也将让社融增速缓慢下移。

M2同比微升，环比12月来最低。10月M2增速较上月微升0.1个百分点，去年基数回落是主要因素。从环比看，M2较9月环比减少0.7%，环比增速为1年来最低。M1/M2提高0.8个百分点，货币活跃度一般。我们认为，社融及贷款增速有所放缓，货币创造受到一定在这场爱与死神的赛跑中遏制，同时在同业监管预期之下，M2增速有望缓慢下行，但全年维持14%以上增长仍为大概率事件。在今年高基数的背景下，明年M2实际增速或将低于14%。

贷款其实不差，企业融资结构出现调整。增贷款低于市场6000亿预期，但实际上仍然符合全年8.万亿的贷款额度安排。只不过9月季末信贷数据较高，使得市场预期有惯性提升。9、10月平均6466的新增贷款还是有同比14.6%的较高增速。由于央行之前的表态，我们认为全年9万亿的上限很难突破，剩下每个月6100亿元同比还是有25%的增长，足够满足融资需求。对公贷款方面，企业融资结构出现了一定调整，短期经营性贷款大幅上升，而中长期贷款占比下降至28.45%。符合我们之前的判断，原因在于由于目前企业产能仍较充分，在三季度的高增长之后将出现一定回落。因此我们可以发现企业整体的融资需求不弱，只是结构会有所调整。

审计+利率，融资需求受到抑制10月份社会融资规模为8564亿元，比去年同期少4 42亿元。其中，当月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元；外币贷款折合人民币增加5 亿元，同比少增12 7亿元；委托贷款增加18 4亿元，同比多增89 亿元；信托贷款增加404亿元，同比少增1040亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 98亿元，同比少增1127亿元；企业债券净融资1067亿元，同比少1925亿元；非金融企业境内股票融资78亿元，同比少10亿元。

新增社融与信贷数据均低于我们之前预期，信托及企业债券融资同比、环比均有明显下降。从结构上看，贷款占比59%，较上月回升0. 个百分点，但贷款增速仍处于趋势下行状态。信托贷款与HTTP请求：GET与POST方法的区别企业债券融资的下降我们认为主要受两方面影响：第一是地方政府债务统计的推进对城投信托融资需求有一定抑制。另一方面是因为债券融资利率的提升使得企业发债成本上升，同样影响了部分资金需求。我们认为，由于CPI的上升势头仍在延续，信贷放松的概率很小。上述两点原因使得短期内非信贷融资需求的抑制仍将持续。同时，基数较高的原因也将让社融增速缓慢下移。