行业旅游酒店拥抱中国免税业的黄金十年

旅游酒店：拥抱中国免税业的黄金十年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

为什么我们要研究韩国免税品行业？继7月7日发布《免税品行业深度专题之一：国际视野下的中国免税业——高成长与高盈利并存》之后，我们进一步推出本深度专题报告。中韩两国在经济发展、居民奢侈品消费文化以及非奢侈品生产国等方面具有诸多共同点，韩国作为全球规模最大的免税业市场，其免税业的辉煌成就是理解中国免税业及其未来潜力的一面镜子。

韩国免税业速写：强者迭出，寡头垄断韩可以满足用户不同层次的需求。“这预示着国美的互联金融布局的基本成型。”牟贵先称。国免税业形成了寡头垄断格局；市内免税店是最大的销售渠道，从价值链上看，韩国运营商在采购上的优势小于中国同行，但该国消费者将免税店视为最主要的奢侈品购买渠道之一。韩国免税业之所以强者迭出，有出入境游客增长迅速、政策支持及运营主体成熟的运作观念等原因。

仁川机场案例：都市蕴育免税业机会仁川机场是世界第 大免税销售机场，在渗透率和人均消费等方面都傲视群雄。除韩国人对免税业的需求之外，仁川机场的成功与机场公司的运作密不可分。而2000年和2007年两次招标对韩国免税业格局曾产生重大影响，这两次招标的赢家也迅速成为整个韩国免税市场的赢家。另外，机场的高特许经营费也带来一些问题，同时也使得整合箭在弦上。

济州岛案例：国人离岛免税政策效应大JDC是济州岛上唯一一家受益于国人离岛免税政策的免税店，2002年开业后第一年，JDC免税店即实现销售额8 00万美元，渗透率21%，98.6%为韩国游客，而且JDC在2009年的成绩表明政策效应具有持续性。

中国拥抱免税业黄金十年中国免税业与韩国的差距意味着潜力，基于：（1）中国奢侈品行业已起步，（2）中国免税运营商趋于成熟，（ ）现阶段，国家有可能出台鼓励免税品国内消费的政策。我们认为，中国已具备拥抱免税业黄金十年的诸多条件。

继续推荐中国国旅，目标价 0元免税行业的经济特征和公司的垄断地位决定了中国国旅具有长期投资价值。我们维持2010、11年EPS0.51、0.6 元的预测，保守估计这一决定是基于“具体、可靠信息”基础之上作出的国人离岛免税政策可增厚明年EPS0.2元。目前仍是布局中国国旅的良好时机，维持“推荐”评级，目标价 0元。