高考加油日常消费品老字号的新生机荐5股魏家

日常消费品：老字号的新生机 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点一周行情回顾：上周，上证综指下跌-0.84%收2702. 0，深证成指下跌-1.69%收8 22. 6，创业板指下跌-0.69%收1425.2 。沪深 00下跌-1.71%收 277.64，食品饮料（申万）下跌-2.41%，涨幅在申万28个一级行业中排第22名。食品饮料行业子板块涨跌不一，其中：肉制品板块上涨+2.56%，涨幅最大；乳制品板块下跌-5.50%，跌幅最大。个股方面，华统股份（属肉制品板块）上周领涨，上涨+12.19%；水井坊（属白酒板块）跌幅较大，下跌-1 .19%。港股市场，天福（）、安德利果汁（）股价创历史新高。

热点分析：9月7日，我们到第12届中华老字号博览会调研食品饮料行业产品创新、渠道建设等情况。展会现场，我们着重同酒类、调味品、乳制品、肉制品等反对美国无人机袭击。厂商和渠道商进行了深入交流，感受到食品饮料“老字号”穿越时空的生命力，对有关头部企业的投资价值有了一些新的思考。

食品饮料等必选消费品需求总体稳中渐增、市场空间巨大。民以食为天，食品饮料是满足人体生理机能、个体生存发展的物质基础。改革开放40年来，受益于以亿计的海量人口、超大规模的统一化市场、城乡居民人均可支配收入的攀升，食品饮料行业消费体量呈稳健增长态势，部分“老字号”经营业绩取得了长足的发展，涌现出一批大市值的上市公司。以白酒行业为例，根据国家统计局、中国酒业协会等数据，1949年全行业总产量10.80万千升，1978年增至14 .74万千升，2017年增至1198.06万千升，近40年间增长了7. 倍；作为白酒“老字号”典范，贵州茅台1915年即荣获美国巴拿马万国博览会金奖（至少已有百年酿造历史），2001年在上交所上市当年营收16.18亿元，2017年营收610.6 亿元，增长 6.7倍；新车全系配模拟8挡CVT无级自动变速器2001年归母净利润 .28亿元，2017年270.79亿元，增长81.6倍；上市以来股价涨幅150倍+（按高点计算），给投资者（特别是长线投资者）带来了丰厚的财务回报。

部分产品生命周期长，工艺创新、新品研发、市场营销等开支/费用较少。

与生产工艺相关联，酒类、调味品（如酱油、醋等）等往往强调百年窖池/古法酿造。2001年，茅台酒传统工艺、汾酒酿造技艺、绍兴黄酒酿造技艺、镇江恒顺香醋酿制技艺等列入国家级首批非物质文化遗产；2008年，五粮液传统酿造技艺、北京二锅头酒传统酿造技艺、涪陵榨菜传统制作技艺、钱万隆酱油酿造技艺等被列入第二批国家级非物质文化遗产。飞天5 度茅台、52度水晶瓶五粮液这两款“超级大单品”产品形象成型早、长年畅销，已成为高端白酒的标志、符号，充分占领消费者心智，高阶客群粘性强，年销售额已达百亿级（超一般区域性中小酒企年营收总额）；特别是茅台酒常年供不应求，销售费用率低于同类酒企。

品牌力随时间推移逐步占领更多消费者心智。食品饮料作为日常消费品之一，最终用户是C端民众/家庭。历史地看，食品饮料行业多数赛道进入门槛不高、产能供给分散、市场竞争激烈，优秀品牌基本上是消费者长期用真金白银“投票”选出来的、属市场化充分竞争的胜出者，在食品安全、产品品质等方面具有相对优势。C端消费者基于自身体验比较而作出的稳态产品/品牌选择，在个体层面易形成较高的复购率（品牌黏性），在群体层面易形成口碑效应（量的扩展），进而形成客户端购买行为的良性循环，随着时间的推移，逐步占领更广泛的消费客群心智，形成“老字号”企业强大的无形资产。像海天味业（商务部公布的首批“中华老字号”企业之一）酱油品质稳定、技术优势明显、产品性价比高，在餐饮渠道、在厨师群体中形成了很强的黏性。