高考加油申万宏源再融资格局或重构定增盈利模式生变魏家

申万宏源：再融资格局或重构 定增盈利模式生变 类别： 机构： 研究员：

[摘李某却将小明踹倒在地并加速驶离。然而要]

事件：2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》（以下简称《实施细则》）部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。2月18日，证监会发言人通过答问形式就并购重组定价等相关事项进行了解答摘要：

重构融资格局，引导资金“脱虚向实”。此次证监会对《实施细则》的修订，直指定增过度融资、高折价利益输送以及再融资品种结构失衡，主要目的或在重构融资格局，包括再融资方式之间、首发和再融资。以期达到在满足上市公司正当合理的融资需求前提下，优化融资结构、服务供给侧改革、引导资金流向实体经济最需要的地方。

基准日多选改唯一，竞价折价率下行空间不大。市场平安城市在一、二线城市的建设已逐渐趋于成熟对修订后的《实施细则》的关注焦点在于：取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。

首先，适用范围上，并购重组发行股份购买资产部分的定价仍按照《重组管理办法》执行，即仍然采用定价发行，配套融资定价则按新规执行；其次，2016年四季度，竞价平均折价率仅为6.39%，已低于2016年全年以发行期首日做定价基准日竞价折价率均值6.61%，竞价发行项目折价率继续下降空间不大。而对于改为以发行期首日做定价基准日的竞价方式发行的定价项目，发行折价率将会由目前的平均20%-30%大幅下降至几乎市价；最后，竞价折价率主要还是受到报价博弈环境及二级市场走势的影响，2017年的定增报价竞争环境会有明显改善，如果能够选择较好的发行时机，仍然可能会有不错的折价安全垫。