高考加油交通运输航运仍陷亏损泥潭港口增收不增利魏家

交通运输：航运仍陷亏损泥潭 港口增收不增利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点板块表现：航运仍陷亏损泥潭，港口增收不增利航运：依然亏损，高油价、财务费用涨与低运价是三大因素。港口：收入同比增长20%，但利润持平。

航运公司对比分析：收入增长来自被动扩张，盈利同比持续恶化收入方面，集运、油运改善有限，散货颓势不止。1）集装箱运输：货量增长主要来自运力增加，部分提价影响滞后反映到 季度；2）干散货运输：被动扩张，载运率继续下滑； ）油品运输：量升价跌。

盈利方面，各指标持续恶化，仅集运2季度有改善。上半年净利润正增长的只有亚通股份和SST天海，其余散、油、集公司的净利润、毛利率、净利率和ROE基本都为负增长，足以说明航运业依然深陷整体性衰退和低迷中。只有中海集运和中国远洋依靠2季度集运市场的一波提价，获得了单季度的利润增长。

港口公司对比分析：增长依赖货量，成本攀升削弱盈利能力收入方面，增长依赖货量，好转迹象未见。除了北海港（商贸收入大幅增加）、唐山港（单位装卸费率明显提升）和上港集团（“营改增”试点带动了收入快速增长）以外，大部分公司都是依靠吞吐量的自然性增长来推动收入增长，增幅一般在%之间。

盈利方面，成本攀升削弱盈利能力，规模扩张增加利润。港口板块上市公司的业绩表现出2个特点：首先，成本增速较快使盈利能力同比弱化，业绩增长主要依靠收入规模上升；其次不同货种增速差异化不大，吞吐量增速主要视公司货源结构而定。

具有回购预期的公司筛选按照实际控制人为国务院国资委，市净率小于1，手握现金与流通市值的比值大于20%这几个指标，筛选后，符合标准的上市公司分别为华北高速、中远航运、招商轮船和中海集运，其中中远航运高管已于2011年5月利用自有资金进行过一次增持。

投资建议航运：下行风险有限但上涨动力不足。港口：自下而上选择有业绩改善预期、分红政策稳定的标的，如下半年累计净利润增速继续好而返还就把所得佣金的大部分返还给买家转、分红稳定的上港集团。